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Archive for November, 2014

Wird die Restrukturierung von Staatsschulden in Europa bald ein Thema?

November 27th, 2014 Comments off

Alle erwarten, dass die EZB demnächst ihr Kaufprogramm für Staatsanleihen ausweiten wird. Quantitative Lockerung also in immer stärkerem Ausmass im schwächelnden Europa.

In ganz Europa erreichen deshalb die Anleiherenditen neue Tiefstände. Die Rendite spanischer Anleihen mit zehn Jahren Laufzeit fiel erstmals unter die Marke von 2%. Italienische und portugiesische Anleihen mit derselben Laufzeit sanken in gleichem Ausmass.

Aber lässt sich allein mit monetären Massnahmen bei gleichzeitigem Ausbleiben von politischen und rechtlichen Strukturreformen Wirtschaftswachstum erzeugen, das die Staatsverschuldung wieder auf ein erträgliches Niveau sinken lässt?

Die historische Erfahrung spricht dagegen!

Die Staatsschulden haben wohl auch bereits ein solches Ausmass erreicht, das sie selbst bei stärkerem Wirtschaftswachstum nicht mehr innerhalb eines vernünftigen Zeitraumes zurückzuführen wären.

Deshalb überrascht es nicht, dass das Thema Beendigung der Schuldenkrise durch Restrukturierung und Erlass von Schulden zunehmend diskutiert wird, wie u.a. Jim Reid von der Deutschen Bank besorgt feststellt (siehe Valuewalk.com über seine Studie vom September 2014). Dies würde bedeuten, dass die ultimative Finanzblase unserer Jahre wohl die Staatschulden am Bondmarkt wären.

Und nochmals ein Blick in die Geschichte:

Als während der Lateinamerika-Krise der 1980er Jahre die Banken wieder ausreichend rekapitalisiert waren, wurde erkannt, dass die Staatsschulden der Region restrukturiert werden müssen. Den Anfang machte Mexiko, das den Schuldendienst im August 1982 einstellte.

Die vergleichbare Ausgangslage wäre in Europa jetzt gegeben: Nach Abschluss des Stresstests der EZB ist sichergestellt, dass das Bankensystem wieder ausreichend kapitalisiert ist!

Markel just released its 13F Holding Report

November 12th, 2014 Comments off

Markel Corp. (NYSE: MKL) just released its 13F Holding Report which they filed with the SEC.

As always this is a very interesting filing!

It reveals in which shares of public companies CIO Thomas Gayner is invested in in order to achieve his above average investment results!

Of course this does not include “Markel Ventures” which invests exclusively in privately held companies.

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Markel needs to improve Markel Ventures!

November 8th, 2014 Comments off

Markel Corp. (NYSE: MKL) released its Q3 2014 results and the 10Q.
As usual the transcript of the conference call has been published by Seeking Alpha.

So what’s the picture?
Book value per share, perhaps the single most important metric in the insurance business is up 8% year to date at $514.06

All three insurance segments — U.S., international, and reinsurance — made an underwriting profit with an overall combined ratio of 97% and they continued to align the legacy Alterra reserves with the Markel’s reserving philosophies.

Equity investments returned 7.3% and fixed income 4.5%, for an average return of 5.2% over the 9 months period which is pretty good.
During the quarter, Markel added $300 million to its equity portfolio, which now stands at 52% of shareholder equity, up from 48% at the end of 2013.
Markel will gradually increase the equity percentage of their holdings over the next months which means better investment returns over the long term but at the same time also more volatility.

But what a contrast to the results of Markel Ventures:
This non-insurance division had revenues of $595 million in the nine month period, up from $486 million in the corresponding period last year but net earnings were a meager 2.7%
Management emphasizes that the more important metrix to watch is EBITDA but as we all know this backs out depreciation which is a real cost!

Markel Ventures purchased Cottrell Industries, the leading manufacturer of car holding trailers and equipment during the quarter.

As CIO Thomas Gayner pointed out we’ll see more from Cottrell as well as the rest of the Markel Ventures companies in the fourth quarter.

We certainly have to watch closely within three months!

Markel Ventures is designed after Berkshire Hathaway but in order to match this success story or even get up to the profitability of the investments within the Markel insurance divisions they need to improve dramatically!

At book value/share of $514.06 and at yesterday’s closing price of $701.89 Markel is valued at a price/book ratio of 1.4
As a price/book of 1.5 times is surely justified for this high quality company, the share price will eventually rise to $771 over the next months.

Although not a discount at today’s price Markel certainly remains a buy as a long term investment!

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Markel released its Q3 2014 Earnings!

November 6th, 2014 Comments off

Markel Corp. (NYSE: MKL) released its Q3 2014 earnings.

Book value/common share came in at $514.06 up 8% from $477.16 at December 31, 2013

Have a look!

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